近段时间 ，A股市场持续高活跃度 ，连续两日成交额超过3万亿，在资金的助推下 ，一部分风险警示股 、退市警示股成为炒作标的。比如 ，近日*ST苏吴（600200.SH）公告，该公司股票连续5个交易日大幅上涨，击鼓传花迹象明显 ，累积了巨大交易风险 。
“今天买了3万赌一把” “低于1元就大胆买入 ”诸如此类的言论在*ST苏吴的评论区里出现 。“历史反复证明 ，‘炒小炒差’终将‘一地鸡毛’，中小投资者往往沦为接盘侠。 ”南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者说 。
再现“炒小炒差”苗头
牛市之中 ，“炒小炒差 ”苗头再现 。近日 ，*ST苏吴公告，股票连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过12% ，属于股票交易异常波动的情形。该公司股票自2025年8月21日以来 ，连续5个交易日大幅上涨，8月27日当日交易换手率达20.93%。
*ST苏吴称 ，其击鼓传花迹象明显 ，累积了巨大交易风险 。如后续公司股票交易进一步出现重大异常，为保护中小投资者合法权益 ，公司将依规申请停牌核查 。
2025年7月13日 ，*ST苏吴收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》（处罚字〔2025〕58号），认定公司虚增营业收入 、营业成本和利润，2020-2023年年度报告存在虚假记载 ，触及重大违法强制退市情形。
另外 ，*ST苏吴目前存在控股股东大额资金占用尚未解决，控股股东所持股份被全部冻结、医美产品独家代理解约并导致相关业务停滞等多重风险 ，同时存在财务类退市 、面值退市及重大违法强制退市等多重退市风险 。
被炒作的ST股不止*ST苏吴 。8月27日晚间 ，*ST广道（839680.BJ）公告，该公司8月26日至8月27日连续2个交易日以内收盘价涨幅偏离值累计达到42.14% ，属于股票异常交易波动情形。鉴于近期股价波动较大 ，公司将就股票交易异常波动情况进行核查，股票自8月28日开市起停牌 ，停牌时间预计不超过5个交易日 ，同时视核查进展可能继续延长 。
*ST广道于今年6月13日收到中国证监会《行政处罚事先告知书》，公司可能被实施重大违法强制退市 。8月27日 ，*ST广道涨幅高达30% ，成交数量2355.37万股，成交金额2.26亿元。而且该公司目前也没有筹划债务重组 、业务重组、资产剥离、资产注入 、股份回购 、股权激励、破产重整 、重大业务合作 、引进战略投资者等重大事项，股价上涨纯属炒作 。
今年6月份以来 ，*ST广道已被炒作过一轮 ，6月25日至8月1日期间累计暴涨超350% 。
监管层迅速出手，7月15日 ，北交所对参与炒作该股的“吴行远 ”“景娜娜”两个账户采取自律监管措施 ，限制其证券交易一个月，并记入诚信档案。北交所指出 ，两个账户的异常交易行为 ，导致股票价格继续大幅上涨，可能误导其他投资者 ，情节十分严重 ，市场影响恶劣 。
莫在‘博傻游戏’中透支财富
“炒小炒差”的背后，也反映出了资本市场中的一个“另类群体 ” ，有些投资者尤为喜好炒作ST股票 。在过去 ，ST股凭借着壳概念，被视为高风险高回报的标的，资本市场甚至还出现了一批专门炒作ST股的“敢死队 ” ，他们认为 ，只要有机会摘掉ST的帽子，或者被其他公司重组 ，股价就能翻倍。
田利辉认为 ，ST股炒作本质是“击鼓传花”，其风险远超普通投资者的认知边界。当前ST股暴涨往往缺乏基本面支撑 ，如某些*ST股已锁定退市却连续涨停 ，纯粹依赖游资控盘与投机情绪推高，公司既无重组实质进展 ，也未披露任何利好 ，股价暴涨与基本面脱钩 。
田利辉分析，此类炒作放大了三大致命风险：一是退市雷暴风险 ，一旦触发财务或违法退市条款 ，股价可能瞬间归零；二是流动性枯竭风险，ST股成交低迷，高位接盘者可能被困“死局 ”；三是信息黑箱风险 ，公司信披质量低劣 ，投资者难以判断真实经营状况 。
“更值得警惕的是，部分投资者将ST股视为‘低价=机会’ ，却忽视其‘壳价值’已随注册制改革近乎归零 ，监管层已明确警示‘应退尽退’趋势，此时参与ST炒作无异于火中取栗。理性投资者应回归价值投资本源 ，聚焦优质资产 ，而非在‘博傻游戏’中透支财富 。 ”他说 。
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